Биржевой паевой инвестиционный фонд (БПИФ) — разновидность паевого фонда, паи которого обращаются на организованных торгах. Как и любой ПИФ, он существует в рамках Федерального закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», работает по правилам доверительного управления, зарегистрированным Банком России, и обслуживается специализированным депозитарием. Разница с открытым фондом лежит не в юридической природе инструмента, а в способе обращения паёв: инвестирование в биржевые паевые фонды (БПИФ) предполагает, что паи покупаются и продаются в биржевом стакане в течение торгового дня.
При этом биржевая форма не меняет главного. Стоимость пая БПИФ может как расти, так и снижаться, доходность не гарантирована, средства в паевых фондах не застрахованы. Возможность совершить сделку за несколько секунд не уменьшает рыночный риск — она лишь меняет процедуру входа и выхода.
Как устроено обращение паёв
Паи открытого фонда выдаются и погашаются через управляющую компанию или её агентов по расчётной стоимости соответствующего дня. Паи биржевого фонда обращаются на бирже: цена формируется заявками участников торгов и меняется в течение сессии. Для операций с ними требуется брокерский счёт, поскольку доступ к организованным торгам предоставляют профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Механизм выдачи и погашения паёв у БПИФ тоже существует, но реализуется он через уполномоченных лиц, а не напрямую розничным пайщиком. Именно этот механизм связывает биржевую цену пая с реальной стоимостью активов фонда.
Маркет-мейкер и почему он важен
По паям биржевого фонда обычно действует маркет-мейкер — участник торгов, который поддерживает двусторонние котировки в оговорённом объёме и в пределах установленного спреда. Его задача — обеспечить возможность совершения сделок и удержать биржевую цену вблизи справедливой стоимости пая.
Обязательства маркет-мейкера не действуют круглосуточно и не покрывают все возможные ситуации. В периоды высокой волатильности спред может расширяться, а отклонение биржевой цены от справедливой стоимости — увеличиваться. Это одна из особенностей инструмента, о которой полезно знать заранее.
iNAV: ориентир справедливой стоимости
Для биржевых фондов рассчитывается индикативная стоимость пая — iNAV. Это расчётная величина, которая обновляется в течение торгового дня и показывает, сколько «стоит» пай исходя из текущей стоимости активов фонда. iNAV раскрывается на сайте управляющей компании и на сайте Московской биржи и служит ориентиром при сопоставлении с ценой в биржевом стакане.
Совпадение биржевой цены и iNAV не является обязательным. Разница между ними — нормальное явление, но её величину имеет смысл учитывать при оценке условий конкретной сделки.
Из чего складываются расходы
У биржевых фондов, как правило, не применяются надбавки и скидки в том виде, в каком они существуют у открытых фондов. Вместо этого пайщик несёт биржевые издержки: спред между ценой покупки и продажи, а также комиссии брокера и биржи. Вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария и регистратора, а также прочие расходы удерживаются из имущества фонда и уже отражены в стоимости пая; их предельный совокупный размер указан в правилах доверительного управления.
Ошибка следования и состав фонда
Многие биржевые фонды следуют за определённым индексом или иным заранее описанным набором активов. Полного совпадения динамики пая и динамики индекса не бывает: сказываются расходы фонда, сроки поступления и реинвестирования выплат по бумагам, особенности налогообложения и техника ребалансировки. Расхождение между результатом фонда и его ориентиром называют ошибкой следования.
Состав и структура активов закреплены в инвестиционной декларации фонда. Она отвечает на вопрос, во что именно вложены деньги пайщиков, и её содержание раскрывается публично.
Риски, о которых важно помнить
Рыночный риск сохраняется в полном объёме: биржевая форма не защищает от снижения стоимости активов. Добавляются специфические факторы — риск расширения спреда, риск отклонения цены от справедливой стоимости, риск приостановки торгов по решению биржи. Как и в случае с открытыми фондами, действуют кредитный, процентный и инфляционный риски, а также риск снижения ликвидности отдельных бумаг в составе фонда.
Возможность продать паи в любой торговый день иногда воспринимается как способ «быстро выйти без потерь». Это неверная трактовка: выйти действительно можно быстро, но по той цене, которая сложилась на рынке в этот момент, и она может быть ниже цены приобретения.
Что стоит уточнить до сделки
Полезно посмотреть правила доверительного управления и инвестиционную декларацию, предельный размер расходов фонда, наличие маркет-мейкера и параметры его обязательств, а также сопоставить биржевую цену с iNAV. Всё это — публичная информация, раскрываемая управляющей компанией и биржей.
И, как и в случае с любым инструментом доверительного управления, разумно исходить из длинного горизонта. Результаты прошлых периодов не определяют доходы в будущем.
